资金面有望平稳跨季 二季度降准可期

资金面有望平稳跨季 二季度降准可期字体：小中大分享到：资金面有望平稳跨季 二季度降准可期2022-03-31 08:54:46来源：中国证券报

3月30日，中国人民银行继续开展逆回购操作，连续四个工作日实施千亿级投放，保障季末流动性。在业内人士看来，中国央行近期适时加大公开市场操作力度，保持流动性合理充裕。就目前情况来看，部分地区可能会有一些小的波动，但资金面总体平稳，跨季。考虑到保持新增信贷适度增长和对冲季度税收高峰期的需要，一些分析师判断，第二季度RRR降息在意料之中。

实现持续千亿级投放

3月30日，中国人民银行开展1500亿元7天逆回购操作。当日200亿元逆回购到期，央行实现净投放1300亿元。

事实上，从3月25日开始，中国人民银行就开始了大规模的“补水”模式。3月25日，中国人民银行开展1000亿元逆回购操作，3月28日又开展1500亿元操作。此后一直维持在每日1500亿元的水平。25日、28日、29日、30日连续四次操作达到1000亿元，总投入5500亿元，净投入4500亿元。

得益于中国人民银行的“补水”努力，近期市场资金面总体保持稳定，资金价格波动得到及时熨平。30日，银行间市场具有代表性的7天期债券回购利率DR007上涨5个基点至2.23%，波动水平未超过往年的季节性变化规律。隔夜回购利率DR001进一步降至1.50%，较前值下降19个基点。

据一位机构人士透露，顺利跨季几无悬念。预计人民银行在季末会保持一定的投放规模，继续对资金面进行呵护。“即使有一些局部波动，也是正常的，不会持续太久。”

4月份资金面以稳为主。

展望4月，影响资金面的因素主要有税收缴纳、国债发行兑付、银行支付等。多位分析人士判断，4月份资金面出现大幅波动的机会不大，有望继续维持平稳态势。

“考虑到3月底超储率预计较高，即使不考虑人民银行，4月份超储率预计也在相对合理的区间。”安信证券首席营收分析师迟广生表示。

在东北证券首席宏观分析师沈新峰看来，虽然4月是纳税大月，但由于今年财政支出前置，财政实力将支撑超储率，因此4月财政收支不会造成明显的流动性缺口。

此外，随着多项减税降费措施的实施，纳税因素的影响有望被稀释。招商证券首席收入分析师尹瑞哲分析，4月份将实施多项减税降费措施，包括增值税增量免税额的退还。整体来看，4月份资金面大幅波动的风险相对较小。

“考虑到近几个月来，中国人民银行的流动性持续向资金面发出友好信号，预计4月份资金面将保持稳定。”池盛说。

不要使用工具，如RRR还原。

许多分析人士指出，出于对冲季度税期高峰、稳定中长期资金供应、促进银行扩大信贷投放的考虑，中国人民银行未来可能会采取RRR降息措施。

中信证券联席首席经济学家明明表示，在未来一个季度，我们仍需要面对税收高峰期、国债集中发行、银行间存单到期量较大等因素的影响，这些都可能是RRR降息的触发因素。此外，为引导金融机构增加信贷投放，降低贷款利率，需要弥补中长期资金缺口，降低银行负债成本。RRR复位仍是可选手术之一。

“未来的关键是保持信贷增长的稳定性。货币政策仍需保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，充分发挥货币政策工具在总量和结构上的双重功能，促进企业综合融资成本稳中有降。”天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，从提供长期稳定的资金来源和稳定银行负债成本的角度来看，4月RRR降息仍在意料之中。

对于海外货币政策调整的影响，沈新峰表示，参考2018年的情况可以发现，海外货币政策收紧对中国RRR下调的约束小于降息。目前，中国的RRR降息仍是可行的，而近期相对较高的人民币汇率也将有助于降低对RRR降息的担忧。(彭阳赵白志南)

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