可转债上演强赎接力赛 缓释尚需数据明朗和政策支持

可转换债券的发行需要数据清晰和政策支持，才能在赎回接力中上演。字体:萧中大学分享:可转债发行需要数据清晰和政策支持才能上演赎回接力。来源:证券日报2022年02月28日03-01 08:54:07东财转3、奥瑞转债最后一个交易日到了。 3月1日，百川转债和同德转债也将面临最后的交易期。 此外，核转债将于3月8日赎回登记。 作为去年的明星品种，可转债短期集中赎回被很多参与者视为负面信号。 不过，从2月16日开始，可转债市场出现回暖迹象。截至2月28日收盘，中证转债指数累计涨幅达到2.11%。 短期赎回影响市场预期。尽管上市公司频繁发布可转债强制赎回的提示性公告，但据同花顺数据显示，截至2月28日收盘，蔡东转债3的股票规模仍达到10.67亿元，同德转债、中核转债未转股比例仍高达38%以上。 对于可转债触发赎回的风险点，中信证券首席经济学家在接受《证券日报》记者采访时明确表示，可转债赎回是发行人的可选条款，因此发行人满足条件后是否赎回存在不确定性。如果预期偏离，可转换债券价格将大幅波动，从而产生风险。 具体来说，如果可转债赎回价格较低，通常明显低于可转债当前交易价格或转股价值，且可转债未及时卖出或转股，将被发行人赎回，造成较大损失；此外，可转债赎回后，会给持有人一段时间卖出可转债或转股，大部分最终会转股，这也可能导致股票的短期波动。 “可转债是按面值加少利息强制赎回的，而经常被强制赎回的可转债具有较高的转股价值，所以包括上市公司在内的大部分投资者也希望投资者不强制转股。 私募排排网旗下容止投资基金经理胡博对《证券日报》记者表示，但每次面临转股的时候，都意味着上市公司流通股数大幅增加，比如一只可转债就有数百亿元的规模，转股后整个市值会大幅增加；同时，在筹码结构上，相当于大量新股涌入市场，会对市场产生一定的抛盘影响。 尤其是从市场博弈的层面来看，当一只股票面临大额可转债和转股时，原投资者可能会选择提前卖出。 至于可转债短期集中赎回的影响，显然认为短期集中赎回主要影响市场预期。去年可转债市场触发提前赎回条款后，可转债赎回占比相对较小。但今年年初，提前赎回数量增加，扭转了投资者对大部分可转债不会立即提前赎回的预期，进而打压了市场情绪。可转债市场溢价率被迅速压缩，叠加可转债和股票带来的短期抛售压力，进一步放大了情绪影响，最终导致利好出现。 市场仍然很难提供向上的动力。同花顺数据显示，2月份，共有198只交易正常的可转债上涨，占比51.30%。 其中，涨幅超过10%的有21家。 虽然可转债市场经历了大幅回调，但整体来看，转股溢价率仍高于历史平均水平。 东方金诚研究发展部技术总监曹媛媛在接受《证券日报》记者采访时表示，截至2月25日，可转债价格中枢为126.24元，个券价格明显集中在120元至130元区间。同期可转债溢价率中枢为28.03%，可转债价格中枢和估值中枢仍处于历史高位。 虽然之前可转债的市场价格和估值已经有了明显的调整，但也需要注意的是，上周可转债的实际反弹幅度并不大，而个别可转债及其标的股票的股价涨幅和成交额却畸高，存在债券炒作的嫌疑。 总体来看，目前可转债市场仍处于震荡走势。 持类似观点的胡博也表示，虽然近期可转债市场有所调整，但整体来看，可转债仍处于价格高、转债溢价率高、对应股票估值高的“三高”状态，所以在这种情况下，整个可转债市场整体性机会不大，不排除个别债券可能存在一些对赌或投资机会。 特别是近期机构投资者的高度参与，也可能导致持仓过于集中，不排除出现踩踏事件。 那么，可转债市场何时进入“安全”区间？三月会面临哪些变化？曹媛媛表示，短期来看，可转债市场的调整压力仍然较大。 一方面，权益市场仍以震荡调整为主，难以为可转债提供上涨动力；另一方面，在权益市场震荡调整加剧、资金回笼压力较大的背景下，机构短期调整仓位平抑净值波动的压力较大，可转债配置信心仍然不足。 不过，3月中旬，1-2月的宏观经济数据将会公布。预计数据整体表现仍将偏弱，基建加速并带动投资动力小幅回升。然而，消费的复苏仍然缓慢，房地产销售和投资将继续下降。 宏观数据的发布有助于市场对当前及后续经济基本面有更清晰的判断和预期，而两会的叠加将奠定年内后续政策的基调，有助于权益市场形成更清晰的行业或板块增长主线，利好可转债市场。 显然，目前可转债市场的估值水平已较上月大幅降低。可转债的估值水平受股票预期、市场波动水平、无风险利率、可转债评级、到期期限等多重因素影响，无法进行简单的历史比较。考虑到股票市场波动加大、无风险利率总体处于低位的背景，目前可转债市场估值水平趋于合理，但近期可转债估值波动区间加大，需要密切跟踪。 (记者吴珊)【更正】